一、603806 福斯特
杭州福斯特光伏材料股份有限公司主要从事EVA太阳能电池胶膜、太阳能电池背板、共聚酰胺丝网状热熔胶膜等产品的研发、生产和销售，是世界光伏行业中EVA胶膜的主要生产厂商之一。
在光伏行业产业链中，EVA胶膜和背板主要应用于光伏组件的封装环节，是光伏组件的关键材料之一。光伏电池的封装过程具有不可逆性，尽管EVA胶膜、背板等膜材的绝对价值不高，却是决定光伏组件产品质量、寿命的关键性因素。EVA胶膜作为太阳能电池组件封装关键材料，对光伏组件的发电效率、寿命起着关键性的作用。经过多年的自主研发，福斯特已经完全掌握了EVA胶膜的全套技术，产品的粘接强度、抗紫外线强度、收缩率等重要技术指标均达到客户要求。基于国内光伏组件产能的快速增长和国产EVA胶膜更高的性价比，国内光伏组件生产企业逐渐更多地选用公司的EVA胶膜。
根据EPIA公布的2012年全球光伏安装量数据(31.10GW)测算，2012年度公司EVA胶膜的国际市场占有率超过三分之一。自2008年起，在全球范围福斯特已经超过普利司通、Etimex，跻身世界EVA胶膜供应商的前三强。福斯特已经成为国际EVA胶膜最重要的生产企业之一。
不过这两年福斯特的业绩却不是很好看，特别是营收在持续下滑，2011-2013年的营收分别为24.58亿、21.94亿、19.57亿，14年H1营收11.38亿，净利润分别为：6.11亿、5.02亿、5.96亿(13年的净利润上涨和基本面无关，很大程度上在于财务费用正收益、资产减值损失冲回和购买理财产品产生的投资收益)，14年H1为2.16亿，利润和营收双双连续下滑。
2011年，EVA胶膜每平方米不含税的售价约16元，到了2012年和2013年则分别跌至12元和9元，价格快速下降困扰各家EVA胶膜公司。虽然福斯特具有规模优势，但仍难挡价格持续下降的趋势。2012及2013年，其EVA胶膜单价均以超过20%的速度下跌，分别达到21.81%和27.44%。这和光伏行业的低迷不无关系，从公司资产质量上也可见一斑，2011年和2012年，公司的应收账款余额的增长幅度远高于营业收入的增幅(11年增长118.25%，12年增长42.35%，13年有所好转)。下游的光伏行业客户应收账款中逾期款项的比例分别为68.73%和44.28%。
福斯特本次发行所募集的资金，拟投入年产1.8亿平方米EVA太阳能电池胶膜生产等项目。此次募投项目建设期2年，达产期2年，达产后年新增产能18000万平方米EVA胶膜，而2013年其EVA胶膜产能为19000万平方米，新增产能接近翻番，消化如此大的产能在这样的市场环境下面临极大压力。
未来两年内，投资建设EVA胶膜的A股拟上市、已上市企业超过4家。可以预期未来EVA胶膜行业的产能将不断扩张，可能会加剧EVA胶膜产品的市场竞争，从而进一步迫使价格及毛利率不断下降。
不过，申购就是另外一码事了，行业龙头福斯特远甩爱康科技几条街，爱康站在了分布式光伏电站的风口股价暴涨，福斯特上市后会爆炒到哪里呢？至少爱康的市值是很好的一个标杆。
二、603188 亚邦股份
亚邦股份专业从事纺织染料及染料中间体的研发、生产、销售及相关技术服务。 公司主要产品为蒽醌结构分散染料、还原染料及染料中间体。目前公司蒽醌结构纺织染料的生产规模、技术水平和产品质量均处于国内领先水平，2011 年、2012年和2013年，亚邦股份蒽醌结构分散染料和还原染料在国内细分市场占有率均在35%左右。
这家公司是最近难得眼前一亮的上市公司，染料行业完全符合我所说的消费端在扩张，但供给端大幅缩减(环保淘汰落后产能)的“好生意”标准。
亚邦股份拟发行不超过7200万股A股，预计募集资金净额不超过13.55亿元，此次募集资金投资项目主要包括年产2万吨商品染料项目、年产8000吨还原染料技改项目、园区集中供热项目、危险废物焚烧处置项目和偿还银行贷款。
2012年公司主要产品蒽醌结构分散染料和还原染料在国内细分市场占有率均在35%左右，居第一位。市场份额略大，扩张的速度会相对慢一些。不过通过本次IPO，亚邦染料将进一步充实企业资本，将进一步巩固企业行业龙头的地位。
2011至2013年营业收入分别为16.6亿、16亿、19.1亿元；净利润分别为1.8亿、1.25亿、2.59亿元。ROE三年的分别是：26.69%、16.83%、30.76%，看得出来行业的周期性还是很明显的，12年在经济下滑厉害的时候，公司利润大幅下滑。2014上半年营收14.21亿，净利润3.95亿(行业结算周期在上半年)，今年上半年的ROE达到了惊人的37.92%，今年行业景气度高可见一斑。
亚邦的主营产品蒽醌结构的分散染料与偶氮分散染料相比，蒽醌结构的分散染料生产周期长、价格高、色泽鲜艳，匀染性好，耐日晒、耐洗、 耐酸碱、耐汗渍，主要用于中高档织物的染色和印花，但占分散染料市场份额较少，约在25%左右。偶氮结构分散染料的国内主要生产企业有浙江龙盛、闰土股份、杭州吉华等；蒽醌结构分散染料的国内主要生产企业有亚邦股份、杭州帝凯、罗森化工、德欧化工等，只有亚邦是上市公司。
需要注意的是，公司主要原料为苯酐、三氯化铝、苯酚、纯苯等化工原料，连续三年原材料成本占生产成本的比重在67%以上。而这些化工原料基本上和石油价格相关，原材料价格波动对公司的影响很大(可以参考一下浙江龙盛这几年的利润变化)。
另外，仔细看了看招股说明书，结合媒体的一些数据，发现亚邦还是有不少的问题。
亚邦染料在招股说明书中披露，公司的产能利用率较高，基本处于满负荷生产的状态，同时产品的产销率也保持在较高水平，呈现产销两旺的局面。产能瓶颈已经在一定程度上制约了公司的发展，公司急迫需要扩大产能以适应市场快速增长的需求。公司2011年分散染料产能为30000吨，产量为30835吨，产能利用率为102.78%；还原染料产能为8000吨，产量为7853吨，产能利用率为98.16%；染料中间体产能为50000吨，产量为45322吨，产有利用率为90.64%。
但是，亚邦染料控股股东亚邦集团在发行短期融资券时披露了集团染料板块的产能利用率数据显示：“分散染料的产能2011年开始扩大到35000.00吨/年；还原染料的产能2011年开始扩大到10000.00吨/年；中间体的产能2011年开始扩大到50000.00吨/年”(募集说明书第48页)。
亚邦集团染料板块是通过江苏亚邦染料股份有限公司开展生产经营活动，因此二者关于同一时点或期间的数据应该一致。两个文件关于实际产量的披露数据完全一致也证明了这一点。但同样是分散染料和还原染料的产能，亚邦染料招股说明书的数据比亚邦集团短期融资券募集说明书中的小了许多。
除了2011年的数据，其他年份关于亚邦染料在分散染料、还原染料等产品的产能，均低于亚邦集团发布的短期融资券募集书的数据。
很明显，亚邦染料刻意少报产能的可能性更大，这样可以提高产能利用率，变高负荷生产为超负荷生产，增强募集资金和产能扩张的必要性。毕竟亚邦染料为了上市不得不这样做，因为在募集资金投向中有两个项目是扩大产能的，分别为年产2万吨商品染料项目和年产8000吨还原染料技改项目，将使用募集资金5.3亿元。招股说明书中对这两个项目上马的必要性分析，就是“产能瓶颈已经在一定程度上制约了公司的发展，公司急迫需要扩大产能以适应市场快速增长的需求。”
但这不妨碍我长期看好亚邦染料，我不会选择上市日就投资，染料行业今年刚好处在景气度最高的时候，亚邦上市必然没有好价格，俗话说好股不怕等三年，我会耐心等待亚邦洗尽铅华，对这种行业的沙漠之花公司如果想要长期投资，买入时必须考虑出现极低的估值。
三、002729 好利来
好利来主营熔断器、自复保险丝等电路保护元器件的研发、生产和销售，是中国电路保护元器件行业的领军企业，同时也是全球十大熔断器生产供应商之一。电路保护元器件应用领域广泛，如各类家用电器、家庭视听及数码产品等消费类电子产品、计算机及其周边、手机及其周边、照明、医疗电子、汽车电子、电力、工业设备等(公司在路演的时候还表示将利用在电力熔断器产品的技术优势，进一步开发电动汽车、智能电网、高铁、风力光伏等新能源发电设施等应用市场)。
计划募集资金约3.19亿元，其中约2.27亿元用于电路保护元器件的扩产建设项目，6129万元用于研究中心建设项目，其余3000余万元用于其他与主营业务相关的营运资金项目。
仅从财务数据上看，好利来资产质量、盈利、现金流非常牛逼，又是一家热点公司。
2011-13年的营收分别为1.79亿、1.57亿、2.06亿，净利润分别为3629万、2782万、3915万。
销售毛利率平均达到45%左右。资产负债率为12.63%、23.94%、28.5%，其中负债大主要是一些短期的流动负债。公司近三年来净资产利润分别高达22.68%、24.44%和22.68%。由于净利率很高，所以即便在极低的负债率情况下，依然创造了很好的ROE，公司这三年的ROE分别为28.47%、27.44%、24.77%。
根据Paumanok Publications Inc。预测，2014年至2019年全球电路保护元器件行业将继续保持平稳的发展态势，年均复合增长率将达到3.3%。从财务数据上看公司显然属于低增速行业的高增长公司，又一个沙漠之花？不过欧美日企业控制着行业标准的制定权及绝大多数专利技术，除公司及少数几家较大型企业外，很少有企业能够进入该行业与欧美日企业形成有效竞争。
目前电力熔断器市场中，国际电路保护元器件生产商Cooper Bussmann、Mersen(GCL)、Littelfuse占有全球电力熔断器市场的89%份额，因此电力熔断器市场属于寡头垄断市场，从而利润率较高。但好利来在中国处在垄断地位，所以产品毛利率这三年高达84.08%、81.99%、74.13%。相比国外巨头，哈利来的核心的竞争力来自低成本。
公司于2008年研发成功并实现电力熔断器的小批量生产，目前，公司已有13个电力熔断器系列获得了CCC、UL、CUL、UR、CUR、TüV、VDE认证。公司2011年、2012年及2013年公司电力熔断器产品的销售均价分别为9.2733元、7.9608元和6.6713元，而市场价格约为15.70美元。因此，相比国际电力熔断器市场价格，公司电力熔断器产品具有性价比高的优势，具有较强的竞争力。
好利来的这份财报在这几年的IPO以来绝对是首屈一指的，在看完这份亮瞎眼的财报后我本打算深入研究一番，但同时我又有一个疑问，既然公司财务状况良好，资产负债率很低，那为什么还要上市融资？用发企业债的话，本次融资的3.1亿元全后公司的资产负债率也只是达到60%左右，这样的负债率在市场也是比比皆是。公司放弃成本较低的负债类融资，反而追求时间长、融资成本更高的上市融资，到底是为什么呢？
带着这样的疑问，我开始仔细研究，同时差了一些相关数据。
1.招股说明书显示，好利来电子2012年被认定为高新技术企业，公司自2012年起连续3年享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，按15%的税率计算所得税。
不过熔断器是属于典型的劳动密集型企业，按照我国对高新技术企业的认定标准，研发人员占企业当年职工总数需在10%以上，且具有大学专科以上学历的科技人员须占企业当年职工总数的30%以上。
再看好利来的员工构成，截至2013年12月31日，公司员工人数为1031人，其中劳务派遣人数708人，占比竟然高达70%！这样一想，想通了，因为如果全体员工1031人都与公司签订人事合同，那么需要至少103名研发人员，超过300位员工拥有大专以上学历，才能符合国家对高新技术企业的认证标准，而截至2013年年底，好利来技术人员仅60人，大专以上学历员工仅109人。
疑问一：那么如果按照一般企业所得税25%纳税，好利来的净利率还剩多少呢？2013年来说实行15%的税率直接带来453.20万元的优惠额，占企业净利润的10.89%。另外，2013年12月，人力资源社会保障部第21次部务会议审议通过的《劳务派遣暂行规定》，其中明确表示用工单位应当严格控制劳务派遣用工数量，使用的被派遣劳动者数量不得超过其用工总量的10%。按照这一规定，好利来电子的用工存在严重的违规行为。显然，如果劳务派遣人员比例降至员工总量的10%，好利来所描述的上述劳动力成本上升的问题将更为严峻。
2.好利来科技的股权结构简单而集中。发行前，发行人总股本为5000万股，由四位法人股东持有，其中好利来控股和旭昇投资所持有的股份为外资股，厦门衡明、厦门乔彰所持有的股份为社会法人股。
好利来的实际控制人是黄汉侨家族，成员包括黄汉侨、郑倩龄、黄舒婷。郑倩龄系黄汉侨的配偶，黄舒婷系黄汉侨夫妇的女儿。黄汉侨家族在本公司发行前间接共持有该公司98%股份，剩下的股权分别由厦门衡明和厦门乔彰各控股1%，控股份额远远比不上黄氏家族。
上市前那么高的控股比例，也是难得一见。疑问二：实际控制人的减持动力会不会很大？
3.电路保护元器件在全球范围内属于高技术产品，对制造设备、原材料、工艺技术均有较高的要求。为了适应下游产品的多功能、小型化、便携性等需要，生产厂商需要不断加大技术投入，开发新材料、新技术，生产新型产品。技术领先的厂商通过新产品的研制，可以获得较高的利润率水平，保证对研发和设备的持续投入，保持优势地位。
招股书中显示，在熔断器的部分细分领域里，好利来的产品在某些关键的性能指标已经达到了国际同行的先进水平。但是与Littelfuse、Bussmann等国际顶尖电路保护元器件厂商相比，发行人在生产规模、资金实力、研发能力、管理水平等方面还存在差距。
事实上差距确实很大，好利来仅拥有1项发明专利和20项实用新型专利。仅有的一项发明专利——锡锂系无铅焊锡是在2010年6月25日申请的，至今已经过去了4年时间。也就是说，在这四年时间里，好利来并没有新的发明专利。
4.好利来此次的募投项目为电路保护元器件扩产建设项目。其建成后，新增电路保护元器件年产能9.6亿只，其中管状熔断器产能将新增5.55亿只，这也预示着好利来的产能由2013年的5.87亿只猛增到11.42亿只，产能扩张接近1倍。但是，企业管状熔断器为公司的主打产品，其中2013年销售金额占比超过65.13%。从实际产能利用率情况来看，好利来企业的真正产能并没有充分利用。据其招股书披露，2011年、2012年、2013年好利来产能利用率分别为 88.52%、71.66%、78.26%，显然每年的产能比对产量都有一定程度上的富余，远非公司所描绘的那般产能不足。
疑问三：产能利用率仅71%，扩张一倍的产能消化得了吗？步子迈得那么大不怕扯到蛋吗？
看来IPO注水是不争的事实，好利来可以关注，但不能简单的当做沙漠之花公司，毕竟他在行业内只能算第二梯队，想要在技术上追上欧美企业，路还远得很(从募投项目看，公司竟然只用6129万投资研究中心，看来公司还是无法摆脱低劳动成本带来的竞争力，但问题是未来随着中国劳动成本的增高，没有了价格优势的好利来要拿什么和国外的产品竞争呢？不得不说公司管理层当下对未来行业的发展目光短浅)。
四、300397 天和防务
西安天和防务技术股份有限公司(以下简称“公司”)是一家以连续波雷达技术和光电探测技术为核心的侦察、指挥、控制系统的研发、生产、销售及技术贸易为主营业务的高科技企业。公司属于军工电子行业中的指挥自动化领域，主要产品为TH-S311、TH-S216、TH-S711主要应用于便携式防空导弹作战指挥的武器系统级指挥控制平台，以及TH-G701、TH-G701A主要应用于协同作战指挥的战术级指挥控制平台。
说实话看到军工股，真的不想往下看了，一是我看不懂军工这个行业；二是实在不喜欢这个行业。随便列一点数据吧。
2011-2013年营收分别为3亿、3.48亿、3亿，净利润分别为1.34亿、1.63亿、1.46亿，2014H1营收只有88W，净利润亏损1900万。看了眼资产质量，应收款和存货占比非常高，费用率一直很高，2014年高的吓人。
公司计划发行3000万股募集6.44亿元，用于建设年产80套便携式防空导弹指挥系统项目(3.68亿元)、技术研发中心(1.66亿元)和补充运营资金(1.1亿元)等。预计募投项目完成后，公司新增年销售收入7.26亿元，税后内部收益率41.53%。
总之，这样的公司在A股上市，必然爆炒，极有可能成为这批新股涨幅最多的，并且在涨停打开后可以继续上涨，因此强烈建议申购，至于要不要关注，各位自己看着办，我反正不会跟踪了。
五、300395 菲利华
湖北菲利华石英玻璃股份有限公司始建于1966年。经过近五十年的发展，现已发展成为国内外具有较大影响力和规模优势的石英材料及石英纤维制造企业，全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商，中国航空航天等国防军工领域唯一的石英纤维供应商。
好吧，又一个军工产概念的股票。不过他的主营我至少能看得懂。
仔细看了看招股说明书，试着了解这个行业和公司。
公司主营产品石英玻璃材料及制品目前主要应用于光通讯、半导体工业及航天领域，此前由于行业景气度原因将光伏领域大部分调整至光通讯及半导体领域，并且未来不再发展光伏领域产品。菲利华的石英产品，产品结构上主要是光纤用石英。2013年的产品结构上，光纤占60.79%，其次是半导体用石英材料，占38.95%，石英纤维和光伏占比很低，分别只有0.12%和0.14%。光纤用石英棒、管主要用于光纤预制棒制作和预制棒拉纤时的支撑材料，如把手棒、把手管、石英罩杯，主要客户为长飞光纤光缆和江苏亨通光电。公司的核心竞争力是技术上的优势，公司是中国建筑玻璃与工业玻璃协会副会长单位、国家高新技术企业、湖北省高性能石英玻璃及石英纤维工程技术研究中心、湖北省企业技术中心、湖北省博士后产业基地、国家级创新型试点企业。公司致力于航空航天、半导体、太阳能、光纤通讯、光学等高新技术领域的配套服务。
2011-2013年营业收入分别为：2.7亿、2.85亿、2.82亿，净利润分别为0.58亿、0.62亿、0.69亿，2014年H1营收1.35亿，净利0.31亿。净资产收益率持续下滑：11年31.65%，13年只剩下23.18%。
近三年，公司的应收账款从3302万元增加到4906万元，存货从4534万元上升至4968万元，应收账款周转率从9.71次降低至6.65次，存货周转率从3.61次下降至2.56次，现金流净增加额从正转为负，2013年为-1615万元，各项指标均在恶化，显然营收和净利润都是刻意调节的，为了上市嘛。
分产品看，这三年公司在光通讯领域预期平稳发展，半导体领域景气度较低，收入出现下滑，而在航天领域的收入增速较快，毛利率也高于其他领域(三年毛利率分别为73.64%、72.29%、69.23%)。
再查了一下相关的资料，发现公司竟然两次IPO被中止，似乎问题非常严重啊！
公司此次计划募资4.1亿，用于投资电子信息产品用石英玻璃材料及制品生产建设项目。以下为疑问：
问题1：6月18日更新的招股书和5月21日披露的招股书对比，新的招股书在页数方面就大幅缩减了138页，其中包括大量关于募集资金运用方面的信息，对于投资者而言，想要在新的招股书上查阅关于募投项目市场的分析、工程与设备的详细方案等对投资者有用的信息已变得不可实现了。有媒体质疑，菲利华对募投项目的披露不详细，可能是出于修饰财报以满足上市规定的目的。
问题2：目前菲利华半导体和太阳能用的石英制品的营业收入已大幅缩水，航空航天及其他领域用石英纤维及制品成为公司业务新的增长点了，为什么公司还要募集大量资金用于行业发展不景气的项目呢？
菲利华目前的产能，光通讯类约340吨，半导体类约530吨，太阳能类1.8万台，产量则分别为416吨，229吨，567台。显然，除光通讯类产量超产能22%之外，其他类产能均过剩。光通讯似乎产能不足，但是销售反而没上去。2013年，光通讯类416吨的产量，销售只是353吨，比2012年339吨略有增加。另外，公司产能光通讯类加上半导体类，合计870吨，主要产品的产销率都不足，而募投项目拟投资4.11亿元，新增200吨合成石英碇、新增2400吨天然料石英玻璃碇，共计增加产能2600吨，如此大的募投产能如何消化，不能不让人对产能过剩、产品积压、产销率不足，影响经济效益存在极大的担忧。
问题3：菲利华的石英制品生产，实际上是来料加工方式，高纯度石英砂原料依赖进口；燃料依靠周边化工厂的副产品，从沙隆达、江汉盐化总厂等企业采购氢气；液态氧则从武钢相关企业采购。
菲利华的高纯度石英砂主要从美国UNIMIN的代理商北京雅博采购，近三年采购金额分别为3382万元、3812万元、2453万元；公司采购江汉盐化工总厂的能源，分别为658万元、614万元、377万元；液态氧，主要采购自武钢，分别为712万元、513万元、314万元。所有采购量都显示，2013年采购量都是近三年的最低。2013年进口石英砂采购同比下降35.6%、来自江汉盐化工总厂氢气下降38.5%、采购武钢的液态氧下降39%。
如此多的下滑数据，2013年主营业务收入却增长0.39%，净利润增长11.58%？
另外发现公司2011年就宣称正式进入了LED蓝宝石晶体产业。并称2011年至2018年计划投资20亿元，进行LED蓝宝石晶体项目的扩建。到2020年项目全面达产后，将形成年产1600万片2.5英寸LED蓝宝石的生产规模。截至2013年12月31日已经累计投资3555万元，已经试生产出合格的蓝宝石晶体，但一直未能量产。公司此次说，目前蓝宝石市场较为低迷，项目能否顺利投产存在不确定性，发行人承诺如果2015年12月31日还未投产，发行人主要股东收购回去。
好吧，还有蓝宝石概念，加上军工概念，再按照A股的神逻辑，越是问题公司越是牛，上市之后必然是炒炒炒。
六、300393 中来股份
苏州中来光伏新材股份有限公司是一家专业从事太阳能电池背膜研发、生产与销售的国家级高新技术企业。太阳能光伏产业链从上向下依次是：上游原材料行业，包括生产电池片的硅料、硅片，生产背板的PET 基膜、氟材料等；中游包括电池片、EVA 胶膜、边框、玻璃、背板、接线盒及其组合而成的太阳能电池组件、安装系统支架、逆变器等；下游为应用系统环节。其产业链呈金字塔接头，越往上游，生产技术门槛越高，市场中参与企业数量也越少，盈利能力越强。
公司是国家火炬计划重点高新技术企业及国家科技型中小企业技术创新基金项目、国家火炬计划项目、江苏省科技支撑项目和江苏省科技成果转化专项资金项目的承担单位，是太阳能电池背膜国家标准的起草单位之一。公司自主开发的“中等表面能四氟型太阳电池背膜”被江苏省科学技术厅评为高新技术产品，目前，公司已取得专利28项，其中7项发明专利、21项实用新型专利。经常熟市科学技术局组织权威专家鉴定，公司产品在粘结性、耐候性、阻隔性、电气绝缘性等方面均达到了国内领先、国际先进水平，并通过了美国UL、德国莱茵TUV、日本JET等国际认证和瑞士SGS、国家太阳能光伏产品质量监督检验中心、深圳电子产品质量检测中心和上海市食品药品包装材料测试所等机构的检测，是目前国内唯一一家通过德国莱茵TUV太阳能电池背膜认证的企业。
2011-2013年营收分别为：1.39亿、2.46亿、3.45亿，净利润分别为：0.45亿、0.77亿、0.98亿。公司的主要产品为中等表面能四氟型太阳电池背膜。通过涂覆工艺将自主制备的氟碳涂料涂覆在 PET 基膜表面，无需使用胶粘剂，与复膜型背膜相比成本大大降低，产品成本约为TPT 复膜型背膜的50%，市场价格不到其三分之二，具有较高的产品性价比与市场竞争力。2011~2013 年，公司主营业务增长良好，太阳能电池背膜的产量和销量年复合增长率分别达105.18%和109.60%。
不过，由于欧美的双反，光伏行业对欧美出口的大门关掉了四分之三。在这种情况下，光伏企业只能在新兴市场寻求出路，但新兴市场的培育需要时间，相比之下，国内市场成为企业追逐的重点。但国内市场最大的问题是回款较慢，而且从去年开始越来越长。公司2013年、2012年和2011年的应收(包括应收票据和应收账款，下同)为1.90亿元、1.01亿元和0.54亿元。可以看到短短的两年时间内，应收从0.54亿元上升到1.90亿元，增长了251.5%。与此对应，公司2013年、2012年和2011年的应付(包括应收票据和应收账款，下同)为1.32亿元、0.98亿元和0.48亿元。两年增加了175%。而与此同时，销售收入在两年间的增长为150%。
2013年公司的太阳能电池背膜售价为每平方米23.33元，而2011年则为42.37元，虽然期间原材料价格也有较大幅度下降，但其毛利率还是从2011年的52.65%下滑至47.88%。我这里有一个非常大的疑问，光伏电池背膜的毛利率有那么高吗？果然查了一下同行业可比上市公司的毛利率11-13年的平均值仅为39.06%、22.09%、17.34%。在工艺水平和原材料价格都透明的情况下，中来光伏的毛利率达到了让人难以理解的高度。
2011年至2013年，中来光伏的资产负债率分别为51.41%、49.46%和44.76%。而同行业的平均资产负债率分别为21.56%、30.91%和39.18%。资产负债率远远高于行业平均水平。要知道光伏行业的高负债率意味着什么？
本次募投项目总投资额为3.9125亿元，主要投资于年产1200万平方米涂覆型太阳能电池背膜项目和年产1600万平方米涂覆型太阳能电池背膜项目和太阳能光伏新材料研发中心建设项目。
短期来看光伏行业站在了国家鼓励和补贴的风口，因此公司上市后会爆炒，建议申购，可以关注，毕竟公司也算是处在光伏行业中最好的细分子行业里了。